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探路者:强劲订货增长点明未来预期

编辑:宜宾红叶杰科技有限公司  字号:
摘要:探路者:强劲订货增长点明未来预期
数量增长是主因,扩张与改善共同奏效。判断本次订货产品均价升幅不到10%(新品提价略高),主要来自数量增长,原因在于扩张与改善共同奏效。扩张方面:公司2010年店铺数量同比增长38%,预计2011年上半年店铺数量较2010年底增速已达25%。改善方面:经过2010年,公司产品更贴近市场,零售数据分析与订货指导更为有效,终端陈列与零售管理也得到优化。

从先发优势到规模优势。中国户外用品子行业年均45%增长且空间巨大,公司最先登陆资本市场,品牌知名度和资金实力等具有明显先发优势。在此基础上,公司2010年优化渠道结构、增加广告和信息化投入,2011年强化产品开发、供应链管理以及零售环节分析。随着规模壮大,公司收入增长有望逐步摊薄费用支出,预期2012年起公司净利润增幅将显著高于收入增长。

风险因素:1、公司对订货金额超过零售价100万元的加盟商不收保证金,期货合同执行不具有完全强制性。2、公司2011年仍有可能投入较高营销、管理等费用。3、公司股权激励方案2011预计摊销费用1620万元,占收入比重约2%。

盈利预测、估值及投资评级:作为高增长户外用品行业的龙头,公司长期优势明显,2011年中报韭绩预计增长80%,2012年春夏订货会使未来业绩高增长进一步明确。维持11/12/13年EPS 0.36/0.59/0.90元预测(公司2010年EPS 0.20元),未来三年CAGR 65%,目标价18元(对应11/12PE 50/30),维持“买入”评级。

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